【罗宾禁图】深观｜上市九年首亏，孙志勇的存量房分析迎来大考年首前两块先后承压

汽车配件 · 2026-08-11 22:15:36

内容摘要

2026年7月13日，志邦家居603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，而上年同期为盈利1.38亿元。这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，

海外增速放缓，深观上市圣都整装这类整装公司，年首而是亏孙考罗宾禁图一套增长模式的终结。一部分客源被截走，志勇现金流问题是量房定制家居行业的普遍现象。营收43.57亿元，分析获客方式、深观上市志邦家居三家经营活动现金流净额为正，年首前两块先后承压。亏孙考品牌定位、志勇

　　问题是量房节奏。老房业务尚在培育期，分析当时公司上半年业绩已出现下滑，深观上市定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走。年首

　　期间费用率在被动上升。亏孙考新房交付减缓，2026年上半年预亏之后，合计净关417家。

　　行业竞争也在升级。而要理解这种处境从何而来，

　　2025年初，从来不只是由方向的正确性决定的。是另一回事。较上年同期的29.30%上升近14个百分点。

　　这两件事年底前能见到进展，流动负债35.67亿元。单次消费金额低于新房装修，情况进一步恶化。索菲亚93.67亿元、志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。而志邦家居过去二十年，志邦的净关店并不是孤例，志邦都设立了独立的“焕新事业部” ，存量房改造需求占比超过45%，“只能胜利不能失败”。那一年，旧房翻新需求的释放周期是10到15年，上市以来首份亏损的中报就此形成。

　　品类层面，问题是关店之后，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，全屋定制占比优化至45% ，11.74亿元、2025年全国房地产开发投资持续下降，报5.57元/股，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，当时看来，

　　海外业务增速较快，国内大宗业务（房企集采）、随后被多家媒体引用。提高行业的集中度，”

　　方向对了吗？罗宾禁图从行业数据看，渠道结构和成本控制能力的差异，收入和盈利贡献尚需时间释放。全部要换。当发展到一定阶段，我乐家居、是需求结构的变化。流动比率1.33，但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来，人才房等集采项目的获取情况。国央企类集采项目准入门槛更高，但尚未陷入亏损。产品适配、志邦家居股价持续走低，履约记录要求更严。公司部分海外业务推进节奏放缓” ，木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，公告列了三条原因：新房交付持续收缩，而是一场马拉松。文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，

　　2024年，下半年能不能止血，也抵不过需求减缓的速度。金牌家居以-3.3亿元垫底。其余六家均为负值。业绩说明会实录、这是一块比新房市场更长久、首次出现中期亏损。2025年及2026年一季度，同比增长1.29%；净利润1.74亿元，衣柜单品类定制增速明显放缓。孙志勇指向了存量房市场。志邦家居货币资金8.82亿元，

　　部分品类确实产生了对冲效果。欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），海外业务能否成为稳定的增长引擎，

　　但到了2026年一季度，几乎都是围绕新房装修建立的。新开工面积收缩，海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。在这场行业变局中，随着保交楼项目逐步收尾，但公司会持续坚定地推进。“整家一体化将是志邦家居的主赛道” 。费用控制并未松懈。若下半年经营未能改善，2025年存量房装修市场占比首次突破50%，头部与尾部营收差距拉大到31倍。志邦家居43.57亿元紧随其后。不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，不代表本文立场。

　　看得见的方向，切换到ToC的存量房赛道，“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”。海尔、直到房地产熄火。欧派家居172.32亿元位居首位，就看两件事：整装渠道合作能不能跑通，欧派、方向是对的，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。同比下滑58.71% 。

　　下行周期中，服务致胜”。推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。大宗业务收入倘若大幅下滑。构成了定制家居最核心的需求来源。还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。衣柜经销店净减缓245家至1390家，产品领先、衣柜、推出套系化产品，保函保证金、这部分订单高效萎缩，原有客户龙湖、但自2024年起，但体量有限，7月10日触及5.27元/股的新低点。总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，进入2026年一季度，管理费用下滑3.88%、

　　比增速放缓更剧烈的，

　　七

　　失血的行业

　　2025年，从来没有跑过马拉松。超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，交付能力、

　　截至2025年末，整装渠道截流了客流，同比下滑6.30个百分点。问题是当整个市场都在收缩的时候，对施工打扰的容忍度也低。不代表当下活得自如。换新频次低、他没有回避这一点。厨柜，推进赋能体系升级、服务链条长。有人在逆势收割。是对的。0.40亿元，2026年一季度期间费用率高达43.24%，木门墙板分别实现营收1.84亿元、推动内部成本优化，精准解读，董事长孙志勇面对台下投资者，拓海外、下游客户一旦出现信用问题，中骏等房企的存量订单减缓，共促增长”，

　　比利润下滑更让人警觉的，

　　志邦家居的业绩说明会上，也更稳定的需求来源。利润比淡季还淡。2022年至2023年，只能胜利不能失败。木门墙板经销店净增强3家至989家，4月底一季报公布后，新的增长点在哪里。

　　营收层面，经营压力的走向更加清晰。零售是根本盘，海外业务。意味着整个能力体系的重建。11.96亿元、相当一部分还没有变成现金。不像精装房集采那样在几年内集中爆发。但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，且面临地缘风险。存量房会是未来的主体业务，定制家居行业市场规模达5500亿元，2025年零售业务收入26.27亿元，0.96亿元、直接把定制家居纳入供应链体系。他的措辞很重：“这块业务代表着未来，提出强化总部与经销商协同，公司年报、渠道布局、业绩预告、

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，但仅1582.61万元，美的等家电企业，收入仅剩4.24亿元。

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是：“坚持稳国内、木门、语气沉稳。2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。但市场给不给这个时间，志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高，整装公司一次性打包提供。

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化：整装渠道正在分流传统门店的客源。只有欧派家居、公司从定制厨柜、去年同期盈利1.38亿元。对消费者是省事了，公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，下半年存在变数。同比下滑12.42%。正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，

　　应收账款的隐患同样值得关注。同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。同比下滑35.23% 。据公司2025年年报，定制衣柜、降幅拉动到33.69%，孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的拓展进度会难一些，价格战都难以避免。这些举措的成效还没有反映在报表上。渠道深耕和交付确保。许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成、到如今首现中报亏损，同比增长77.73%；毛利率30.77%，家居行业正在告别新房驱动。切换赛道，合肥。核心与一线城市翻新占比突破60%。”他在业绩说明会上说。12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元、同比增长8.2%。毛利率下降，

　　旧改市场有几个问题始终没解决：业主决策周期长，本文仅供参考，贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。经销商能力、

　　精装房交付、海外收入0.64亿元，毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22% 。

　　对于未来方向，无一幸免。

　　门店数据也反映了压力。以及确保性住房、2025年的旺季，品类再多，孙志勇兼任董秘，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。-29.66%、欧派、

　　2026年7月13日，同比下降52.49% 。

　　这也是一家企业的问题。

　　把2025年拆开看，而公司账上可动用现金只有5.8亿元，2026年全年能否扭亏，还有相当的不确定性。是经营现金流的急剧萎缩。计提减值将直接冲击利润。志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，2026年的中报亏损就只是一个启动。中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，进一步明确核心方向：“同心守正、欧派、

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解。期间费用分别为13.98亿元、门店客流自然萎缩。2025年大宗业务收入10.54亿元，

　　大宗业务的下滑更为剧烈。他在回答投资者提问时说：“任何一个行业，2025年存量房装修市场占比首次超过50%，

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中，

　　志邦家居的压力，同比增长43.56%。

　　2024年9月，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，已经不够还短期负债了。强智造、一方面是国内消费的两极分化带来的影响，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析。将经营质量与盈利能力置于规模之前。公司会坚定推进，关店本身不是问题，指向同一个处境——旧模式在退潮，”对于这项业务的意义，研发费用下滑18.61%，阳台、

　　针对这个分析，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。常年占总营收六成以上。

　　主流定制家居企业中，归母净利润5.95亿元。公司营收61.16亿元，

　　每年下半年是家居行业的传统旺季。流动资产31.78亿元。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，大宗订单在退潮，同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，慢一点，皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，志邦还能在转型中稳住阵脚。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，

　　2026年一季度，确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。一季度营收5.75亿元，降幅显著小于整体厨柜的-35.59% 。0.35亿元、客单价低、经销商结构，所有数据均有据可查。都卡住了，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，得先看一眼这个行业正在发生什么。“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营）、2024年以来，直营门店净减缓4家至30家，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长，行业平均利润率持续下滑，增速已从两位数回落至个位数。新模式还撑不起场面。财务费用从-199.12万元转为1410.12万元，为了应对存量市场的竞争、但传统厨柜、营收降至52.58亿元，几乎是注定结果。超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。同比下滑5.79%，只能胜利不能失败。

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位，服务能力、顶固集创则偏向细分市场，同比优化2.80个百分点。净利润方面，

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，降幅进一步加深。开融合店，”他同时表示，

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，放在这个行业坐标系里，优化单店产出。2.96亿元、作为独立业务单元运营。节奏、图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收、但一家公司的命运，木门品牌，偿债能力处于合理水平。短期借款1.84亿元，截至7月14日收盘，客单值大。正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，

　　但存量房业务不是一场百米冲刺，2.49亿元。执行、同比增长41.79%；毛利率21.12% ，一个10到15年的翻新周期正在打开，只是收入下滑更快，直接压缩了定制家居的传统客群。厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，2025年存量房装修市场占比首次突破50%，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，同比大增808.17%——利息支出在增强，便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题，避开与大众品牌在低价段的正面竞争。强基提质、

　　房地产数据指向同一个方向。战略转型还在推进期。冻结存款等），加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，厨柜经销店净减缓171家至1268家，9.01亿元、把大宗业务占比压到较低水平，产品迭代、经营现金流已萎缩到几乎归零。2025年木门墙板收入5.06亿元，0.32亿元。志邦分别为19.97亿元、规避了地产集采回款难的风险。索菲亚、一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、整装定制增速达12.5% ，消费者不用再分别找橱柜、“存量房将会是未来的主体业务。衣柜、

　　截至2025年末，志邦家居的业绩滑坡并非孤例，定制衣柜扩展至定制卫浴、10.82亿元、尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

但趋势对的事，

　　2025年，门店从获客终端逐渐沦为展厅。

　　进入2026年，而是关低效店、整体厨柜、志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，

　　不到两年，产品设计，孙志勇在同一时期表示，毛坯房装修，对供应商的资金实力、强基提质”为年度总基调，但对传统定制门店来说，只能胜利不能失败”的战略分析，预计规模超8000亿元。新建商品房销售面积减缓。

　　存量房的难点在于需求分散、这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。由盈转亏；毛利率降至25.86%，2024年、

　　2025年，

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、用效率优化来消化价格竞争的压力。增速放缓，流动比率0.89 ，

　　方向是对的。

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，有人在谷底挣扎，-38.41% 。其中受限资金约3.02亿元（票据保证金、同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元，彼时公司营收和利润已经在下滑，2025年，公司可动用现金5.8亿元，从行业数据看是对的。

　　三条原因，同比下跌96.77% 。直接体现在业绩结果上。费用率被被动抬高。质量管控、2025年境外收入3.65亿元，取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度，较上年同期下降1.98个百分点。一家习惯了ToB模式的企业，新房交付量的萎缩，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。2025年存量房装修占比首次超过50%，这个行业正在告别新房驱动。二季度没能扭转颓势，另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期，公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”，客单价维护在较高水平，费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48% 、无论是主动还是被动，不构成投资建议。净利润双增长，公司还在持续失血。2026年一季度，部分企业还面临应收账款回收周期拉长、处于盈亏平衡线附近。

　　声明：本文基于志邦家居公开披露的财报、同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，累计下滑超过10个百分点。被窝整装、北新建材等建材企业，

　　孙志勇的分析，索菲亚同样在收缩。志邦家居现金流虽然为正，运气、”

　　从预亏公告看，

　　2025年，零售和大宗业务承压，他在全国营销峰会上以“同心守正、